什么是分级基金的风险与套利机会？

牛市中，分级基金B类份额因为可以使用杠杆操作，所以是获取更高收益的最好武器，这一点，在本轮行情中，体现得淋漓尽致。分级基金B份额的整体涨幅基本上是上证指数的两倍，而因为行情的极端化，大多数公募基金只能是远远跑输大盘。

但如果行情下跌的情况下，分级基金带给投资者的损失也远远超越市场的平均水平。
因此，在投资分级基金的时候，投资者务必要对分级基金先有个全面的了解。

目前市面上受热捧的分级基金均是指数分级基金，分级基金母基金只存在一级市场，只能申购赎回；母基金拆分成A级、B级子基金后，则只能在二级市场买卖。分级基金的杠杆来源于??A级把资金借给了B级，只享受利息，因此B拥有了杠杆。

一般而言，投资分级基金B份额首先判断风格是要做大盘还是小盘，另外再选择具体的行业。

例如，投资两市大盘蓝筹的有双禧B、银华鑫利等品种，其母基金标的指数对应的是中证100、中证等权90指数；投资中小盘风格的有中小板B、创业板B等品种，其母基金标的指数对应的是中小板指、创业板指。

某大型券商的基金研究员在近日一场内部交流会上表示，在相似跟踪标的选择上，选择不同基金则要看具体成分、净值杠杆、溢价率和整体溢价率、活性。

比如选择了资源板块，那么就有商品B、银华鑫瑞、资源B等选择，有色金属是这三个分级基金最重要的投资标的，但权重有所差异，三只基金上有色金属占比分别为38。
2%、54。8%、46。11%，采掘、化工在其中的权重差异也较大。

净值杠杆是一个重要指标。进取份额投资最理想的状态是选择“情绪释放，底部抬升”、“情绪高涨，快速拉升”两种情况，此时价格涨幅大于净值涨幅，溢价率攀升，甚至整体溢价，会产生净值和溢价率双升的“戴维斯双击”。

前述基金研究员表示，进取份额投资精要在于“抄底”+“吃鱼身”，但上涨到一定程度，不要再追涨，因为你面对的是获利盘+套利盘的抛压。

杠杆基金是一把双刃剑，可以获取高收益，也可能造成高损失。在12月初，旗下有多只热门杠杆基金的鹏华基金公司就提示投资者，追涨将可能面临着较高的风险，对于不了解分级基金的投资者不建议追涨溢价较高的分级B份额。

实际上，当价格杠杆明显大于净值杠杆时，大量获利盘与套利盘就会出现，此时进取份额在高位下跌，价格跌幅大于净值跌幅，溢价率回落，整体溢价消失，出现净值和溢价率双降的“戴维斯双杀”。此后可能出现的是高位缓涨、滞涨，价格涨幅小于净值涨幅，溢价率回落，此时属于鸡肋行情，风险大于机会，价格杠杆小于净值杠杆。

“如果用20字精要概括，那就是低位埋伏、乘风而上、不宜追高，下手要快，撤退要狠。”前述基金研究员称，“分级B跌起来非常惨，之前有从一块钱跌到两毛，又折算，恢复到一块钱，又跌到六毛，复权后能跌60%到70%，这个品种是绝对不适合说‘留给孩子’的，否则最后一块钱都可能只剩下一分钱。
”

对于“溢价率和整体溢价率”的判断至关重要，即是如何判断分级基金贵了？何时下车？

前述基金研究员的建议是，一般原则为“事不过四”当整体溢价出现后的第三天开始，就会有套利盘杀入，分级基金炒作不会超过5天，特殊情况例外（市场过度疯狂导致套利盘顾不过来）。

分级基金整体高溢价率意味着套利机会，投资者可挖掘整体溢价率高的分级基金进行套利操作。整体溢价率高的确代表了一定的市场情绪，若刚好跟投资者自己的行情判断相符那就再好不过了，但最好的介入方式并非直接买分级B，而是通过申购母基金然后再进行拆分，卖掉分级A，留下分级B。

但如果更为谨慎，申购母基金，拆分为A、B，之后均卖掉，是一种更为稳妥的套利策略。投资者看到整体溢价的机会而申购母基金并卖出拆分的A、B这一过程，一般需要四个工作日的时间，大盘若波动较大，需要考虑好这部分的风险。

一位深圳券商分析师提醒，还需要考虑的因素是诸多通过申购母基金进入的套利资金，这部分资金有时候并未立即卖出，而是看到还有赚钱机会，先停留在里边，等看到趋势转变才立马卖出，这类资金一般算好了足够的安全垫，即使几个跌停板也不怕，都会全数卖出，所以分级基金在疯狂上涨之后的“戴维斯双杀”是非常猛烈的，需要投资者注意。

在A级+B级基金成交额都在1000万元以上的分级基金标的中，选择溢价率适中的，此外，大量资金蜂拥而入，快速增长的份额，对于每日的抛售是巨大的考验，为了避免成为套利盘“踩踏”的牺牲者，所以选择的是份额增长有限的。尤其是与日均成交额相比增长有限的。

分级基金的投资机会还有很多方面，“上折”时亦有机会。

分级基金B份额的杠杆率并不固定，其净值越高，杠杆越低。一般而言，净值杠杆不能超过6倍。通过向下不定期折算控制；净值杠杆低于1。5倍缺乏吸引力。通过向上不定期折算控制。

“上折”是指分级基金为了防止B级杠杆过低，通常规定当母基金净值上涨到一定值，进行不定期折算，一般母基金上折阈值为1。
5元或2元。

对于即将上折的基金，持有B级的投资者需注意损失部分溢价和停牌的折算风险；未持有B级并看涨后市的投资者则建议在折算前申购母基金。

套利盘在卖出B份额的同时，大多也卖出A份额，导致A份额二级市场交易价格的下跌，另外提示一个交易性机会，如果套利盘砸A份额，把A份额砸下去很多的话，可能就是A份额很好的买点。

现在分级基金A级份额折价幅度加深，一旦市场开始调头，A级份额折价必然缩小，A份额必然会上涨。同时大部分A级将在2015年第一个交易日分红，此时保留A级，隐含收益率非常高。